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责任编辑：王亚南来源：姜超宏观债券研究股市和债市的风险偏好提高了吗？（海通固收姜超、朱征星、李波）摘 要债市信用风险偏好如何？此前我们曾在专题《信用风险偏好提高了吗？》中提出衡量投资者信用风险偏好的两个角度——数量和价格。具体而言，数量角度考虑一级市场融资状况和二级市场成交活跃度，价格方面则考虑等级利差。1）数量指标显示风险偏好有所回升。18年11月AA及以下主体净融资回正，12月发行量进一步上升。考虑到春节因素，我们将1、2月份数据进行合并，19年1-2月（截至2月23日）低等级主体净融资额状况较去年同期有所改善。二级市场成交方面，AA及以下主体债券成交占比1月持平，2月回升。2）价格指标显示风险偏好小幅震荡。等级利差近期恢复小幅下行趋势，2018年11月初至12月下旬等级利差下行，3年期AA与AAA等级利差由85BP下降至59BP左右。之后至19年1月中旬等级利差经历了小幅上升阶段，近期恢复小幅下行趋势。3）总体看，18年11月起政策推动下信用风险偏好迅速上升，19年小幅震荡，或与CRMW创设节奏放缓以及近期违约事件有关，但整体仍呈升势。

相较于其他资金，两融资金敏感性相对较高。从这一角度来看，虽然近期行情有所震荡，但指数行至当下市场不免进入分化阶段，从依旧攀高的两融尤其是融资余额来看，做多情绪依然维持在较高水平，而从两融整体和结构方面的变化来看，由于此前较长时间的回调，被压抑已久的做多热情释放，有望继续对后市盘面产生正向作用。

导致工业废弃物处理难题的，是日趋严格的污染防治截断了过去固废跨区域倾倒、随意处置等违法违规输出渠道，并且逐步强化向规范处置的轨道上引导。与此同时，地方固废处理能力不足的短板却也随之暴露，许多城市的固废处理处置基础设施和有资质企业稀缺，供需矛盾十分突出。

北京市社会科学院副研究员吴向阳对记者表示，此次修法意味着垃圾分类治理机制将出现重大变化。他认为，北京市生活垃圾分类效果一直不太理想，很重要一个原因是以前主要靠宣传倡导，缺乏强制力。此次修法将让不分类的人真正受到法律约束、遭受损失，将极大提升人们垃圾分类的动力。

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